صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أصبحت متاحة الآن، لكن الاستثمار في العملات المشفرة لن يعود إلى سابق عهده أبدًا

1. صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أصبحت متاحة الآن، لكن الاستثمار في العملات المشفرة لن يعود إلى سابق عهده أبدًا

وعندما فتحت الهيئات التنظيمية أخيرا أبواب البدء لتداول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة التي تتعامل في عملة البيتكوين، ارتفعت أسهم الصناديق القائمة التي تحولت إلى النموذج الجديد، وزاد حجم التداول في الصناديق الجديدة، وارتفعت أسعار البيتكوين. ثم بحلول نهاية أول جلسة تداول يوم الخميس، خسرت أغلب الصناديق بعضا من قيمتها.

بداية مخيبة للآمال؟ ربما تكون كذلك من بعض النواحي. ولكن لا تخطئوا؛ فصناديق الاستثمار المتداولة الجديدة الخاصة بعملة البيتكوين تمثل خطوة واضحة إلى الأمام بالنسبة للعملات الرقمية التي لا تزال في بداياتها.

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رسميًا على تداول 11 صندوقًا متداولًا في البورصة لعملة البيتكوين في أواخر يوم الأربعاء. وانطلقت التداولات في وقت مبكر من يوم الخميس في بورصة نيويورك للأوراق المالية وبورصة ناسداك وبورصة شيكاغو للخيارات. وتشتري الصناديق، وهي كلها صناديق متداولة في البورصة لعملة البيتكوين، أصول البيتكوين وتحتفظ بها بشكل مباشر.

على النقيض من ذلك، ProShares إلى البيتكوين صندوق ستراتيجي (BITO)، أول صندوق متداول في البورصة مرتبط بالبيتكوين في الولايات المتحدة، والذي تم إطلاقه في عام 2021، يستثمر في عقود آجلة للبيتكوين.

من المتوقع أن تعمل صناديق البيتكوين الفورية الجديدة على زيادة الطلب المباشر على البيتكوين وجذب المؤسسات وفئات المستثمرين الجدد الأخرى العملات الرقمية والأصول الرقمية الأخرى.

قال ديوجو مونيكا، رئيس ومؤسس مشارك لشركة أنكوراج ديجيتال: "نحن في بداية أول سوق صعودية مؤسسية على الإطلاق في العملات المشفرة - وزخم الصناديق المتداولة الفورية هو جزء أساسي من الزخم". تساعد أنكوراج المؤسسات على شراء الأصول الرقمية وتخزينها وإدارتها.

يروج المتحمسون للعملات المشفرة مثل مونيكا لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين باعتبارها داعمًا رئيسيًا للأصول الرقمية في عام 2024. ويبدو أن هذا هو الإجماع، لكن المستثمرين سيراقبون بقلق لمعرفة كيف ستتطور أسعار البيتكوين.

ويقول المحللون إن عملة البيتكوين ربما كانت في ذروة الشراء قبل إطلاق الصندوق، ويتوقعون أن تصبح الموافقة التنظيمية حدثًا من نوع "بيع الأخبار"، على الأقل في الأمد القريب.

ارتفعت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوياتها في 20 شهرًا فوق 45,000 دولار في بداية عام 2024 ووصلت لفترة وجيزة إلى 49,000 دولار يوم الخميس. كان هذا أعلى مستوى لها منذ ديسمبر 2021. ثم سرعان ما محت مكاسبها التي غذتها صناديق الاستثمار المتداولة.

ارتفعت أسهم Marathon Digital (MARA) وCoinDesk (COIN) وRiot Platforms (RIOT) وغيرها من الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. لكنها ابتعدت عن أعلى مستوياتها منذ بداية يناير واستمرت في التراجع مع تراجع سعر البيتكوين.

أخيرا وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة Bitcoin

وتضمنت قائمة الموافقات الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الأربعاء صناديق الاستثمار المتداولة من ARK Invest (ARKK)، وBlackRock (BLK)، وVanEck، وWisdomTree، وFidelity، وInvesco، وFranklin Templeton، وBitwise، وValkyrie.

حصلت شركة Grayscale Investments على موافقة لتحويل صندوق البيتكوين الخاص بها والذي تبلغ قيمته 28 مليار دولار إلى صندوق Grayscale Bitcoin (GBTC) المتداول في البورصة. وفي الوقت نفسه، حصلت Hashdex، بالتنسيق مع Tidal Investments، على موافقة لتحويل صندوق Hashdex Bitcoin Futures ETF (DEFI) إلى صندوق بيتكوين فوري.

وانخفض سهم Grayscale بنسبة 6% ليصل إلى ما يقرب من 38، كما انخفض سهم Hashdex بأكثر من 12%، أي أعلى بقليل من 52، عند منتصف نهار الجمعة.

أدرجت الشركات المصدرة ARK Invest و21Shares، وFidelity، وFranklin Templeton، وVanEck، وWisdomTree، وInvesco مع شريكها Galaxy Digital، صناديق الاستثمار المتداولة الستة الخاصة بالبيتكوين في بورصة شيكاغو للخيارات. وسيتم تداول صندوقي BlackRock iShares Bitcoin Trust وValkyrie's Valkyrie Bitcoin Fund في بورصة ناسداك. وانضمت Bitwise إلى Hashdex وGrayscale Investments في بورصة نيويورك Arca.

وكشف المصدرون عن الرسوم المخطط لها لصناديق الاستثمار المتداولة في ملفاتهم التنظيمية المحدثة يومي 9 و10 يناير/كانون الثاني. وتتراوح الرسوم من 0.2% إلى 1.5%، باستثناء الإعفاءات.

أعلنت شركة تشارلز شواب (SCHW) في وقت مبكر من يوم الخميس أن صناديق الاستثمار المتداولة متاحة على منصتها، وفقًا لما ذكره أحد ممثلي العلاقات العامة لـ IBD. لكن بعض السماسرة، بما في ذلك Vanguard وMerrill Lynch، اختاروا حتى الآن عدم تقديم صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، وفقًا لما ذكرته صحيفة وول ستريت جورنال.

2. كيف ستقود صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الطلب المؤسسي

وقالت مونيكا من شركة أنكوراج ديجيتال: "إن صندوق تداول البيتكوين الفوري من شأنه أن يبسط التعرض للاعبين التقليديين الذين كانوا أبطأ في دخول النظام البيئي، مما يسمح بتريليونات من رأس المال المؤسسي بالخروج من الهامش". "نتوقع أن نرى مؤسسات كبرى - بما في ذلك صناديق التحوط وصناديق الثروة السيادية ومستشاري الاستثمار المسجلين - تدفع تدفقات الصناديق المتداولة".

تدير شركة Anchorage Digital منصة تشفير للمؤسسات وتقدر قيمتها بأكثر من 3 مليارات دولار. وتتمتع بدعم من مستثمرين كبار مثل KKR & Co. وGoldman Sachs (GS). ويمتد عملاؤها إلى شركات رأس المال الاستثماري ومستشاري الاستثمار المسجلين ومديري الأصول وبروتوكولات التشفير، بما في ذلك Apollo Protocol وVisa (V).

تشير البيانات إلى أن زيادة الطلب قد بدأت بالفعل، وفقًا لبورصة المشتقات Deribit. قال الرئيس التجاري لوك ستريجرز لموقع The Block، وهو موقع إخباري للعملات المشفرة، إنه كان هناك "ارتفاع ملحوظ في النشاط المؤسسي" منذ أواخر أكتوبر. وجد استطلاع أجرته ناسداك عام 2022 لـ 500 مستشار مالي أن 72٪ من الشركات ستكون أكثر ميلاً إلى استثمار أصول العملاء في العملات المشفرة إذا تم تقديم منتجات الصناديق المتداولة الفورية في الولايات المتحدة

هل سيكون النصف التالي من عملة البيتكوين بمثابة دورة ضجيج أخرى؟

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة الكبرى للبيتكوين تدفقات رأسمالية بلغت أكثر من نصف مليار دولار (باستثناء صندوق Grayscale البالغ 22 مليار دولار، والذي تم تحويله من صندوق GBTC الحالي وشهد تدفقات خارجية كبيرة)، مما يدل على الطلب الكبير من العملاء على الطرق التقليدية للدخول إلى البيتكوين (BTC). في الأسابيع التي سبقت تاريخ الموافقة، الأربعاء 10 يناير، ارتفعت قيمة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها مؤخرًا عند حوالي 48,000 دولار.

ويأمل العديد من المحللين والمتداولين الآن أن يكون التنصيف القادم لعملة البيتكوين - عندما ينخفض ​​معدل عملات البيتكوين الجديدة الصادرة لمدققي الشبكة (المعروفين أيضًا باسم عمال المناجم) - محفزًا مشابهًا لأسعار العملات المشفرة. هناك جدل طويل الأمد حول ما إذا كانت هذه الأحداث المثارة برمجيًا والتي تحدث مرة كل أربع سنوات "مسعرة".

قد تعطي موافقة Bitcoin ETF الأسبوع الماضي بعض المؤشرات حول ما سيحدث في دورة الضجيج التالية للبيتكوين. كان إدراج 11 صندوقًا جديدًا للبيتكوين بمثابة لحظة واضحة للبيع، على الأقل بعد فوات الأوان، وانخفضت عملة البيتكوين منذ ذلك الحين بنسبة 12٪ تقريبًا إلى 42,250 دولارًا اليوم. لا يزال من السابق لأوانه القول ما إذا كانت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة ستجذب مليارات الدولارات الجديدة والمستثمرين، وهو توقع يعتمد على الطلب الفعلي على البيتكوين.

وفي الوقت نفسه، فإن رواية خفض عملة البيتكوين إلى النصف (في بعض الأحيان إلى النصف) هي قصة من جانب العرض: فقد يرتفع سعر البيتكوين بعد أن يصبح المعروض من العملات الجديدة التي تدخل السوق مقيدا، على افتراض أن استخدام شبكة البيتكوين يظل ثابتا أو في ازدياد.

إلى حد ما، يعد سرد خفض قيمة عملة البيتكوين إلى النصف بمثابة تبرير لاحق لحقيقة أن عملة البيتكوين قد شهدت في الواقع تمزقًا في الأشهر التي تلت كل عملية تنصيف حتى الآن. على سبيل المثال، بعد ستة أشهر من التنصيف الثاني للشبكة في عام 2016 (عندما انخفضت انبعاثات العملات الجديدة لكل كتلة من 25 إلى 12.5 بيتكوين)، تجاوزت عملة البيتكوين عتبة 1,000 دولار للمرة الأولى. حدث ارتفاع مماثل في عام 2020، عندما سجلت عملة البيتكوين أعلى مستوى جديد على الإطلاق.

ولكن لا يوجد ما يشير إلى أن هذه الزيادات في الأسعار مرتبطة بشكل مباشر بالتقسيم، باستثناء المشاعر الصعودية المتزايدة والتغطية الإعلامية التي تسبق الحدث عادة. وأشارت CoinShares في أحدث "تقرير التعدين" الخاص بها إلى أن "ذروة نمو معدل التجزئة تحدث غالبًا قبل حوالي أربعة أشهر من التقسيم، ويرجع ذلك على الأرجح إلى "اندفاع البيتكوين"، وهو ما قد يمثل مشاعر إيجابية.

باستثناء أن المنطق الاقتصادي حول صدمة عرض البيتكوين هش بعض الشيء، مع الأخذ في الاعتبار أن المعروض من عملات البيتكوين الجديدة سيستمر فعليًا في الزيادة خلال القرن القادم أو نحو ذلك، وعند هذه النقطة سيتم تعدين جميع عملات البيتكوين البالغ عددها 21 مليونًا. صمم ساتوشي ناكاموتو شبكة البيتكوين لدعم القائمين بالتعدين من خلال هذه المكافآت لتحفيز التبني، على أمل أن تنمو رسوم المعاملات بمرور الوقت بشكل كبير بما يكفي للحفاظ على أمان الشبكة والتحقق من صحتها.

لا تقدم CoinShares تنبؤًا بالسعر في تقريرها، مما يشير بدلاً من ذلك إلى أن تعدين البيتكوين سيصبح أكثر تنافسية بعد النصف، مما يؤدي إلى استبعاد القائمين بالتعدين الأقل كفاءة. في حين أن عملة البيتكوين أصبحت أكثر كفاءة بنسبة 90٪ منذ النصف الأخير، إلا أن معدل التجزئة (الذي يمثل مقدار قوة الحوسبة المخصصة لأمن الشبكة) وهياكل التكلفة زادت أيضًا.

في الواقع، وصلت صعوبة تعدين البيتكوين الحالية إلى أعلى مستوياتها التاريخية، حيث قفزت قوة الحوسبة بأكثر من 100٪ في عام 2023. وتتوقع CoinShares أن يتراجع هذا بعد النصف مع "نزوح عمال المناجم". وقالت الشركة أيضًا إن "متوسط ​​تكلفة الإنتاج لكل عملة" يمكن أن يعود إلى ما يقل قليلاً عن 38,000 دولار بعد النصف، نظرًا للعلاقة المعقدة بين تكاليف الأجهزة والكهرباء، ومستويات الصعوبة وهياكل التكلفة التي تحدد ما إذا كان بعض القائمين بالتعدين يكسبون المال أم يخسرونه. الذي يحدد عدد عمال المناجم الموجودين على الشبكة.

ماذا يعني هذا بالضبط بالنسبة لتنبؤات أسعار البيتكوين؟ حسنًا، من المتناقض إلى حد ما، إذا ظلت أسعار البيتكوين أعلى من 40,000 ألف دولار، فقد يؤدي ذلك في الواقع إلى انخفاض عوائد عمال المناجم. لا تقدم CoinShares هذا التنبؤ في حد ذاته، ولكن نظرًا لأن القائمين بالتعدين غالبًا ما يكونون أكبر بائعي البيتكوين، فإن انخفاض الربحية قد يؤدي أيضًا إلى خلق ضغوط بيع من تلك المجموعة.

هناك الكثير من الآخرين الذين لا يتفقون مع ذلك، ويرون أن النصف هو محفز إيجابي آخر محتمل لأسعار البيتكوين. ولكن من المهم أن نلاحظ أن كل شخص لديه حوافزه الخاصة. الضمان الوحيد عندما يتعلق الأمر بالتخفيض إلى النصف هو أنها لحظة أخرى للضجيج.

3. عام النصف الرابع من عملة البيتكوين

السياسة النقدية للبيتكوين

لقد تم تحديده في كود البيتكوين أنه لن يكون هناك سوى 21 مليون بيتكوين على الإطلاق. تدخل العملات المعدنية الجديدة للتداول من خلال عملية تعرف باسم التعدين.

ويشارك القائمون بالتعدين - الكيانات التي تنشر أجهزة كمبيوتر متخصصة تُعرف باسم ASICs - في مسابقة عالمية للعثور على رقم. في المتوسط، يتم العثور على هذا الرقم كل عشر دقائق، ويتم مكافأة القائم بالتعدين بالبيتكوين المسكوك حديثًا.

في الوقت الحالي، تبلغ المكافأة التي يتلقاها عامل التعدين مقابل إنتاج كتلة 6.25 بيتكوين. وفي أبريل، من المقرر أن يتم تخفيض هذا الرقم إلى النصف، وسيحصل القائمون بالتعدين بعد ذلك على 3.125 بيتكوين مقابل كل كتلة تم إصدارها.

ستتكرر هذه العملية حتى عام 2140 عندما من المتوقع أن يتم تعدين آخر ساتوشي (أصغر فئة من عملة البيتكوين).

تميل عمليات التنصيف، التي تعني في النهاية أن تصبح الأصول أقل تضخمًا كل أربع سنوات، إلى التعجيل بسلسلة من التأثيرات في سوق البيتكوين - مما يؤثر على الجميع بدءًا من القائمين بالتعدين وحتى المضاربين.

عمال المناجم يستعدون

قال دان روبرتس، الرئيس التنفيذي لشركة Iris Energy، وهي شركة تعدين بيتكوين واسعة النطاق والتي توسعت خلال العام الماضي: "يراهن القائمون بتعدين البيتكوين على أن التعدين سيستمر في تحقيق الربح".

وأشار في حديثه لصحيفة The Defiant إلى أن الشركات تعمل على خفض أعباء ديونها، والحد من الإنفاق النقدي، وتأمين ميزانياتها العمومية - كل ذلك تحسبًا للنصف القادم.

وقال روبرتس أيضًا إن هذا الحجم مهم وأنه إذا لم تنمو شركة التعدين داخل حدث النصف وما بعده، فقد ترى أبوابها مغلقة.

هذه سمة مشتركة للنصف.

يتم تخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف، ومن المرجح أن يقوم عمال المناجم الذين ليس لديهم المرافق اللازمة لتحمل الانخفاض في الإيرادات - ربما يدفعون أسعارًا أعلى للكهرباء مقارنة بالمنافسين - بإغلاق عملياتهم.

تميل عملة البيتكوين إلى الارتفاع خلال سنوات النصف

وفقًا لـ Ecoinometrics، وهو مشروع رسم بياني كلي يومي، عادةً ما تشهد عملة البيتكوين ارتفاعًا كبيرًا خلال سنوات النصف. ومع ذلك، يشير المشروع إلى أنه مع وجود ثلاثة أحداث من هذا القبيل فقط ضمن نطاق الشبكة، فإن البيانات ليست نهائية.

في بعض الحالات، يعاني السعر بعد تخفيض مكافآت الكتلة إلى النصف، فقط ليستأنف مساره التصاعدي خلال 12 إلى 18 شهرًا بعد ذلك.

كتبت Ecoinometrics أن أداء دورة النصف الحالية لعملة البيتكوين أقل من التوقعات. ويرجع ذلك إلى عدة عوامل، بما في ذلك انهيارات Terra وFTX التي حدثت في أواخر عام 2022.

يمكن أن تؤدي الموافقة الأخيرة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة إلى تعزيز دفعة متجددة للعملة المشفرة الأكثر قيمة في العالم. تجمع المتداولون على الأداة الجديدة، والتي شهدت أحجام تداول يومية قياسية عند إطلاقها يوم أمس.

لقد أدى انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف دائمًا إلى تسريع المضاربة بين المستثمرين والمتداولين، حيث يأتي عنصر الندرة المضمن في السياسة النقدية للشبكة في المقدمة.

ولا أحد يستطيع أن يخمن ما إذا كان ذلك سيؤدي إلى موجة صعود أخرى. إلا أن الكثيرين يراهنون على فكرة أن التاريخ لا يتكرر، لكنه يتناغم.

هارفي تشين

انظر السيرة الذاتية الكاملة