1. عمال مناجم العملات المشفرة على استعداد للحفر بشكل أعمق
لقد عادت نشوة البيتكوين. فماذا كان ليفعل سام إذن؟ لقد ابتكرها صاحب المتجر المغامر صامويل برينان من خلال بيع معداته للمنقبين الذين سارعوا إلى كاليفورنيا خلال حمى البحث عن الذهب في خمسينيات القرن التاسع عشر. وكانت تجارة مربحة: إذ سرعان ما ارتفعت أسعار أحواض الذهب، التي كانت تباع بالتجزئة بعشرين سنتًا قبل عام 1850، إلى ثمانية دولارات.
تقدم سريعًا بضعة قرون إلى اندفاع البيتكوين: سعر بيتكوين لقد تضاعفت قيمة العملة المشفرة تقريبًا ثلاث مرات في العام الماضي إلى حوالي 73,500 دولار، ويستفيد عمال المناجم الذين يفقسون الرموز من هذه الموجة. فقد ارتفعت قيمة Marathon Digital Holdings بنفس القدر؛ وارتفعت قيمة Riot Platforms بنحو 60 في المائة.
عملات التعدينإن التحول الرقمي، كما هو الحال مع أي سلعة أخرى، يتطلب معدات باهظة الثمن (في هذه الحالة قدرة حوسبة هائلة) والكثير من الطاقة ــ أكثر مما تحتاجه مصر أو بولندا، وفقا لمؤشر استدامة شبكة كامبريدج بلوكتشين.
كما يتطلب الأمر ــ كما هو الحال مع النفط أو أي شيء آخر يتم استخراجه من الأرض وقاع البحر ــ سعرا نهائيا أعلى من تكلفة الإنتاج. وتتراوح تقديرات تكلفة إنتاج البيتكوين حول منتصف العشرين ألف دولار، وهو ما يجعل عمال التعدين في وضع مريح الآن: فقد بلغت مكافآت التعدين اليومية مستوى قياسيا بلغ 20,000 مليون دولار في الحادي عشر من مارس/آذار، وفقا لبيانات موقع Blockchain.com.
من المؤكد أن عملة البيتكوين لن ترتفع إلى الأبد، وتعد التعدين عملاً وحشي؛ فقد تم القضاء على العديد من اللاعبين. ومن بين عشرات الأسماء المدرجة، وخاصة في أمريكا الشمالية، لا تتجاوز القيمة السوقية لثلاث شركات فقط مليار دولار. كما أن أجهزة التعدين أكثر تكلفة بطبيعتها مع تحسن الكفاءة وهيمنة ثلاث شركات مصنعة كبيرة - Bitmain وCanaan وMicroBT.
وتشمل التهديدات المستمرة المخاوف البيئية من استهلاك الصناعة للكهرباء، والمزيد من التدقيق التنظيمي. وستبدأ أسواق الاتحاد الأوروبي للأصول المشفرة في العمل بحلول النصف الثاني من العام؛ وفي الولايات المتحدة، اتخذت لجنة تداول السلع الآجلة نصف إجراءات العام المالي الماضي ضد الأصول الرقمية. وفي الوقت نفسه، تتزايد المنافسة، ولا سيما من دول مثل الإمارات العربية المتحدة وبوتان والأسر الغنية (الصناعية عادة).
إن الضوء الأخضر الأخير لصناديق الاستثمار المتداولة، التي اجتذبت تدفقات تتجاوز 70 مليار دولار في غضون شهرين فقط، أكثر دقة. ويمكن للمستثمرين استخدام هذه الصناديق كبديل لشركات التعدين، مما يجعلها بديلاً وليس طلبًا إضافيًا.
الواقع أن الأمر الأكثر إلحاحا هو "التقسيم" الذي سيجري في الشهر المقبل، وهو حدث يتم تنفيذه كل أربع سنوات أو نحو ذلك، ويهدف إلى محاكاة قيود العرض في العالم الحقيقي. وسيتعين على عمال المناجم أن يعملوا بجهد مضاعف مقابل نفس المال مع انخفاض عدد مكافآت البيتكوين من 6.25 إلى 3.125 ــ أو بعبارة أخرى، إذا تساوت كل الأمور الأخرى، فسوف تتضاعف تكاليف الإنتاج إلى نحو 50,000 ألف دولار.
ولكن من غير المرجح أن تكون الأمور بهذا السوء. فمن ناحية، يقضي عمال المناجم الذين يتمتعون بتمويل جيد فترة ما قبل التعدين في شراء معدات أكثر كفاءة. ولاحظ أن أكثر من قِلة منهم يحتفظون بعملات البيتكوين بأنفسهم، وهو ما يضمن لهم جيوباً عميقة.
في الطرف الآخر، سوف تغلق بعض شركات التعدين أبوابها أو يتم شراؤها؛ على سبيل المثال، مشتريات ماراثون بقيمة 179 مليون دولار في نهاية العام الماضي. وتقدر جي بي مورجان انخفاضًا بنسبة 20 في المائة بعد النصف في معدل التجزئة، وهو مقياس لقوة الحوسبة المستخدمة. كما تدخل شركات تعدين أخرى، مثل بيتدير، في تصنيع الحفارات بنفسها.
كما أصبحت شركات التعدين، التي تبدي حساسية تجاه جماعات الضغط والمال، أكثر وعياً بتكاليف الطاقة، وتتجه بشكل متزايد نحو الطاقة المتجددة وتتولى مهمة توفير الكهرباء العالقة لدى المنتجين. وتعد شركة طوكيو للطاقة الكهربائية واحدة من هذه الشركات. كما تبيع دول مثل إثيوبيا وباراجواي الطاقة الفائضة لشركات التعدين.
ولكن المستثمرين ربما يتذكرون أن ذكاء برينان كان كله يتعلق بالتوقيت. واليوم، يمكن شراء هذه الأحواض الذهبية مقابل 5.95 دولار فقط.
2. يجني عمال مناجم العملات المشفرة أموالاً أكثر من أي وقت مضى مع تحطيم البيتكوين للأرقام القياسية
قال دويتشه بنك في مذكرة بحثية إن الطفرة القياسية التي حققتها عملة البيتكوين تحفز أرباحا غير متوقعة لمعدني العملات المشفرة، حيث وصلت إيرادات الصناعة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.
في يوم الإثنين، وصلت عائدات التعدين اليومية إلى ذروة جديدة بلغت 78 مليون دولار يوميًا، بالتزامن مع ارتفاع قيمة البيتكوين. وفي نفس اليوم، تجاوزت العملة المشفرة عتبة 72,000 ألف دولار، رغم أن المحللين يتوقعون مستويات سعرية أعلى هذا العام.
إن ما يدفع الانتعاش هو تبني وول ستريت الناشئ للأصل، مع إطلاق 11 صندوق تداول متداول للعملة الرقمية في منتصف يناير/كانون الثاني. ويحفز نجاح هذه الصناديق المزيد من المؤسسات على الانضمام إلى السباق، بما في ذلك ويلز فارجو وميريل لينش.
وقالت دويتشه إن هناك رياحًا مواتية أخرى لم تأت بعد، وتشمل التغييرات التنظيمية، وتخفيف السياسة النقدية، والتخفيض المتوقع بشدة إلى النصف.
إن الحدث الأخير، وهو حدث يستمر لمدة أربع سنوات ويقلل من كمية البيتكوين الممنوحة لعمال المناجم الناجحين، يدفع الشركات إلى الحصول على رأس مال جديد. منذ فبراير 2023، استثمرت 13 شركة مليار دولار في أجهزة كمبيوتر ومعدات متخصصة، بهدف تعزيز العمليات.
من الأهمية بمكان أن يستثمر عمال المناجم في مثل هذه الترقيات، حيث غالبًا ما تؤدي دورات النصف إلى تقليص جني الأرباح، مما يؤدي إلى تداعيات قوية وتوحيد.
"وقعت آخر عملية تقسيم في مايو 2020، مما أدى إلى تقليص مكافأة عمال المناجم من 12.5 إلى 6.25 بيتكوين لكل كتلة. وشهد عمال المناجم انخفاضًا كبيرًا في أرباحهم بين عشية وضحاها. واضطر العديد منهم إلى إغلاق منصات قديمة أصبحت غير مربحة للتشغيل"، كما كتب دويتشه.
ومن المقرر أن يتم التخفيض المقبل في أبريل/نيسان من هذا العام، وسيؤدي إلى خفض عدد عملات البيتكوين الممنوحة إلى 3.125 فقط. وقال البنك إن المنافسة الشرسة تتجلى بالفعل في ارتفاع استهلاك طاقة البيتكوين، والذي ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ سبتمبر/أيلول 2022 على أساس سنوي.
ولكن بالنسبة لمستثمري البيتكوين، فإن دورة النصف من المفترض أن تشعل موجة ارتفاع الأسعار. "في الثلاثين يومًا التي سبقت النصف في نوفمبر 30، ارتفعت الأسعار بنسبة 2012%. وقد لوحظت زيادة أكبر بنسبة 5% قبل حدث يوليو 13. ومؤخرًا، كانت هناك زيادة كبيرة في الأسعار بنسبة 2016% في الشهر الذي سبق النصف في مايو 27"، كما كتب.
في العام الماضي، أشار جيف كيندريك، المحلل في ستاندرد تشارترد، إلى أن ارتفاع أسعار العملة المشفرة قد يعني في واقع الأمر أن على شركات التعدين بيع كميات أقل من البيتكوين التي حصلت عليها لتحقيق نفس الربحية. وهذا يعني أن الشركات قد تبيع كميات أقل من الأصول، مما يؤدي إلى تقليص العرض والتسبب في ارتفاع سعر البيتكوين إلى مستويات أعلى.
وفي أحدث توقعاته، توقع أن يرتفع سعر البيتكوين إلى 100,000 ألف دولار قبل نهاية عام 2024، بدعم من التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة.
لماذا تختلف دورة تعدين البيتكوين هذه: محللو Coinbase يزنون الأمر
2. ما الذي قد يؤثر على دورة تقسيم البيتكوين الحالية؟
تاريخيًا، أدت عمليات التقسيم إلى النصف إلى خفض مكافآت عمال مناجم البيتكوين. سيؤدي التقسيم إلى النصف في عام 2024 إلى خفض الإصدار من 6.25 BTC لكل كتلة إلى 3.125 BTCعلى الرغم من أن البيانات التاريخية تقدم بعض الإرشادات، إلا أن العدد المحدود للأحداث الماضية يحد من القدرة على التنبؤ بحركات الأسعار المستقبلية بدقة.
تم تصميم آلية النصف للتخفيف من التضخم والتأثير على سعر السوق للبيتكوين. ومع ذلك، لفهم إمكانات البيتكوين بعد النصف، يجب على المستثمرين فحص الديناميكيات التفصيلية للعرض مقابل الطلب.
ومن الجدير بالملاحظة أنه منذ أوائل الربع الرابع من عام 4، كان هناك زيادة كبيرة في عدد الشركات النشطة BTC وقد ارتفع العرض بمقدار 1.3 مليون سهم، وهو ما يفوق التدفقات التراكمية لصناديق الاستثمار المتداولة. ويشير هذا التحول إلى تغيير أعمق في سلوك السوق، وخاصة مع وجود المستثمرين المؤسسيين من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، مما يضيف طبقة من التعقيد.
يؤدي انخفاض المعروض من البيتكوين تقليديًا إلى تكهنات بارتفاع الأسعار. ومع ذلك، تتطلب هذه الدورة إعادة تقييم مثل هذه الافتراضات. يجب أن يأخذ التحليل في الاعتبار الفروق الدقيقة في أنشطة بيع عمال المناجم، وإجراءات حاملي العملات على المدى الطويل، والسيولة الناتجة عن استخدام ضمانات البيتكوين.
ومع ذلك، فإن إدخال صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية قد أدى إلى تغيير جذري في السيناريو. وقد شهدت هذه المنتجات المالية تدفقات هائلة، مما أدى إلى تغيير جذري في كيفية تعامل المستثمرين مع هذا النصف.
ومن ثم، فإن هذه الدورة تميز نفسها بالتدفق المستمر لاستثمارات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي تتناقض مع العرض النشط المتوسع للبيتكوين. يتحدى هذا السيناريو رواية الندرة البسيطة، ويدعو إلى فهم دقيق للعرض والطلب.
على الرغم من أن هذه الدورة قد لا تؤدي بالضرورة إلى أزمة العرض، إلا أنها تسلط الضوء على تطور البيتكوين إلى فئة أصول رقمية معترف بها ضمن التمويل السائد. وفقًا لـ NiceHash، فإن تنصيف البيتكوين سيكون على بعد 34 يومًا تقريبًا.
